浅析金融危机下我国进出口企业外汇风险管理

2013-11-06 21:24 新宝GG注册平台 点击次数 :次 网站编辑:新宝娱乐GG登录

【论文摘要】受当前国际金融危机恶化以及全球经济增长放缓等因素影响,2008年11月我国外贸进出口形势急转直下,月度进出口总值自2001年10月份以来首次出现负增长,12月份外贸进出口再次负增长并继续下滑。由美国次贷危机引发的全球性金融风暴仍在蔓延和深化,作为外贸依存度高达60%的开放大国,我国进出口企业正面临巨大挑战。在参与国际贸易过程中如何规避外汇风险,加强外汇风险管理将是影响企业生死存亡的关键之举。
 【关键词】金融危机;进出口企业;外汇风险
 受当前国际金融危机恶化以及全球经济增长放缓等因素影响,2008年11月我国外贸进出口形势急转直下,月度进出口总值自2001年10月份以来首次出现负增长,月度进、出口增速则为1998年10月来首次同时呈现下降走势(除春节影响的月份之外)。同比下降9%,与11月相比,12月的进出口总值、出口和进口的月度增幅分别放慢2.1个、0.6个和3.4个百分点。2008年12月,我国进出口总值1833.3亿美元,同比下降11.1%;其中出口1111.6亿美元,下降2.8%;进口721.8亿美元,下降21.3%。在11月首次出现负增长后,我国外贸进出口再次负增长并继续下滑。本文结合我国外汇管理实际,在分析外汇风险管理基本范畴及意义的基础上,总结了我国进出口企业外汇风险管理存在的三大客观问题和两大主观问题,并就问题提出了相应的风险管理建议,供进出口企业参考借鉴。
一、外汇风险管理的基本范畴
(一)外汇风险
 1、外汇风险
 也称为汇率风险,是指微观经济主体在从事对外经济活动中,以外币计价的债权或债务因汇率的变动而引起相关价值下降或上升所造成的损益]。
 2、外汇风险的类型
 就外贸企业面临的外汇风险而言,主要可分为三种类型:
 ①经济风险。是指由于汇率的变动影响企业的产销数量、价格和成本从而使企业的收支发生变动的风险。经济风险相当复杂,涉及企业财务、销售、生产等各个方面。因此,经济风险应该由企业的各个部门共同承担[3] [10]。
 ②会计风险。是指企业在进行会计处理和进行外币债权、债务决算时,对于必须换算成本币的各种外币计价项目进行评估时所产生的风险。会计折算风险产生的原因是企业决算日的资产负债表和利润表中某些科目因汇率的变动而处于不稳定状态,而企业在编制会计报表时只能用本国货币计价。这样,企业会计报表就需要将不同科目的外币余额折算成以本币计价的余额,特定的汇率变化将导致报表产生异常波动,进而导致评价过大或过小[18]。
 ③交易风险。是指以外币计价的交易中,由于汇率波动导致企业应收帐款和应负债务的价值发生变化的风险。这是外贸企业面临的最主要的外汇风险,企业在签订贸易合同后,以外币计算的现金流量基本可以确定,而汇率的变动会影响以本币计算的现金流量[17]。
 结合所学专业,本文主要探讨的是交易风险。
(删掉了第三点)
(二)从几起个案看进出口企业加强外汇风险管理的意义
 20世纪80年代初,我国曾借入大额低息日元贷款用于铁路、能源以及化工等行业建设。由于企业实际需要的是美元,便将日元兑换成美元使用。当时企业普遍对外汇风险认识不足,对防范汇率风险的工具不甚了解,故未采用相应的金融工具锁定汇率风险。到90年代,日元贷款陆续进入还款期,此时日元汇率大幅升值,于是低息的债务变成了沉重的负担,有的企业甚至因日元汇率的升值吞噬了其正常的经营利润而导致破产。相反,有些企业在充分认识外汇风险的同时,已经开始尝试通过金融衍生工具规避风险。如宝钢公司就欧元和日元外债的外汇风险问题,加强了与国内外银行的合作,通过期权、掉期等工具有效地规避了外汇风险。由此可见,随着全球经济一体化进程的加快,国际金融市场上外汇汇率、利率的波动将直接影响到企业的经营效益。而通过合理、有效地利用金融衍生工具,能使企业的外汇债务和外汇资产在币种、规模、期限、利率等方面相匹配,以锁定外汇风险对企业经营的影响,从而更加准确地预测企业财务活动情况和收益。
 二、我国进出口企业应对外汇风险存在的问题
(一)进出口企业外汇风险管理中存在的客观问题
 1、外汇敞口额不断增加
 外汇敞口额[19](承担汇率变动风险的外汇)的增加将导致外汇风险的上升。
 我国外汇敞口额增加有以下几方面原因:
 ①进出口收付汇核销监管模式的完善,推进了贸易的便利化。我国外汇管理已建立逐笔核销、批量核销和总量核销三种监管模式,通过出口核销的分类管理,提高了出口核销业务的准确性、及时性。同时,进一步取消部分进口备案类别,并且近期还将出台一系列有利于出口和吸引外资的政策。
 ②出口退税机制改革办法的出台,将在一定程度上缓解企业资金紧张的矛盾。从2008年11月1日实施上调出口退税率政策。此次调整涉及3486项商品,约占海关税则中全部商品总数的25。8%。主要包括两个方面的内容:一是适当提高纺织品、服装、玩具等劳动密集型商品出口退税率。二是提高抗艾滋病药物等高技术含量、高附加值商品的出口退税率。届时,中国的出口退税率将分为5%、9%、11%、13%、14%和17%六档。金融危机背景下,长期困扰企业的出口退税问题将得到了较好的解决。
 2、国际金融市场汇率波幅扩大
 1973年由于布雷顿森林体系的解体,浮动汇率制取代了固定汇率制并成为发展的主流。浮动汇率制下各国政府对汇率不加以固定,也不规定汇率波动的上下限,外汇市场中汇率波幅远远超过固定汇率制下1和2.25的规定。由于汇率波幅的增加,在企业涉险金额不变的情况下,外汇风险将同比例增加。本世纪以来,受恐怖主义活动、局部战争和突发性金融危机的影响,美元、欧元、英镑、日元等几种主要国际货币的波幅加剧且变化莫测。欧元汇率已较面世初上涨了近40,美元、日元汇率在短期内也曾出现过10左右的波动[1] [6]。
 2008年9月3日,欧英2大央行宣布维持利率不变,但欧州央行的会议声明中下调了经济增长预期,同时官员们有关欧元汇率被高估的评论令欧元承受压力,欧元大幅下挫引领除日元以外的主要非美货币集体下滑,从而间接推高美元,美元指数创下79.08的近一年的新高。美元要想进一步走高尚需要本国经济出现较为明显的改善,否则美元后市走势很容易受到冲击,受美元贬值的影响,2008年国际金融市场美元兑欧元、英镑和日元也分别大幅下挫。世界主要货币汇率波幅的增加和难以预测性导致国际金融市场中各交易者面临的外汇风险倍增。发达国家企业在面临外汇风险后,都会积极进入外汇市场采取各种保值交易处置风险。但是,由于国内企业长期缺乏外汇风险意识,加之外汇市场发展的不完善、银行提供的外部保值交易品种少等原因,制约了企业防范风险的选择,影响企业规避外汇风险的效果。
 3、国内外汇市场的制约
 企业可进入外汇市场通过保值性交易防范外汇风险,因此,外汇市场发育程度的高低直接影响了一国企业防范外汇风险的能力。我国外汇市场发展还很不完善,在一定程度上约束了企业防范外汇风险的工具选择和降低了外汇风险防范的效果[11] [15]。
 ①市场交易不活跃,市场规模小。据BIS2007年统计,全球外汇市场日交易量约为4万亿美元,相当于世界贸易总量的25倍,其中金融性交易占70。而我国外汇市场日交易量仅为12亿美元,且主要集中于商业用途,金融和资本性交易较少。
 ②交易币种和交易品种较少。交易币种仅限于人民币对美元、欧元、港币和日元四种货币。外汇市场提供的避险产品匮乏,除四大国有银行可以向客户提供一年期以内远期交易外,具有保值性质的期货、 期权和掉期等衍生交易均未全面开展。目前较僵化的人民币汇率制度隐含着政府担保,弱化了外汇市场中产品创新的需求和动力,非市场化的利率不能给出外汇衍生产品的合理定价,限制了复杂产品的设计和推广。过于单一的交易品种,影响了企业防范外汇风险的效果。
 ③市场功能未能充分发挥。客户市场及银行同业市场仍受到较多管制,经常项目下交易须符合真实性要求,资本项目下交易须经过一定形式的审批,银行和客户还不能完全按自身的意愿自由买卖外汇,外汇供求有一定的扭曲,资源配置的有效性受到影响。
(二)进出口企业外汇风险管理中存在的主观问题
 1、企业缺乏外汇风险管理意识[14]
 面对外汇风险的加大,许多相关人员反应迟钝,负责人和财会人员缺乏专业知识和外汇理财技巧,因而难以适应日益波动的外汇汇率,我们对比了2006年几家贸易零售类上市公司公布的财务报表中汇率变动对现金的影响程度,见表1。
 表1 汇率变动对现金的影响额(万元)
 2008-09-30 2008-06-30 2008-03-31 2007-12-31 
厦门建发(600153) 14766.70 10322.22 1699.71 16806.71 
国际实业(000159) 0 0 0 -0.4121 
上海国贸(600822) 1064.41 590.11 370.95 44.78 
厦门国贸(600755) -162.64 870.64 1234.57 2667.64 
浙江东方(600120) 350.49 405.44 0 -3.49 
资料来源:各上市公司中期公告
 表中信息表明,虽然同属贸易型公司,汇率变动对其影响程度差别仍然较大。不管盈利或是亏损,其变动幅度越大,说明汇率波动对其的影响越大,其面临的外汇风险也就越大。上市公司的外汇风险管理程度姑且如此,就不用说是其它中小型的外贸企业了。
 2、企业缺乏对风险规避手段的系统学习和理论探究
 随着企业风险意识的逐步增强和管理水平的不断提高,企业对外汇套期保值工具的需求也会不断增长,尽管我国银行的工具创新步伐落后于需求的发展,企业不能选择适当金融工具或组合来有效规避外汇风险。但是,国内开放的金融衍生工具如远期结售汇业务(远期合约)和其他国外经验证明行之有效的风险规避工具,如远期外汇交易,外汇期货和期权企业都研究较少,重视不够,缺乏系统理论的学习,因此,从实践的角度来讲,对当前金融危机下外贸企业所面临的问题——学习如何有效利用金融工程规避外贸风险,未雨绸缪,具有很强的现实意义,这正是本文接下来要讨论的问题。
修改建议:论文的一个大问题在对策部分,虽然提到了金融工程,但通过举例不能说是金融工程的实证分析。
整个对策部分更像是教科书的举例说明。一般来说,通过远期市场进行避险已经是众所周知的了,这样的对策分析论文答辩时是过不了的。
我建议你这部分内容留部分文字说明就可以了,具体的案例不要留了,然后补充其他方面的对策,规避外汇风险,除了通过外汇市场操作,还是有其他手段的,你应该针对你第二部分中提到的问题有针对性的提出对策措施。
 
 另外,文中所有的数字以及对他人文章的引用都应当做注释,用尾注的形式。
 三、进出口企业有效外汇风险管理的方法选择
(一)进出口企业防范外汇风险的内部工具
 1、针对企业风险意识淡薄、缺乏系统学习的对策建议
 企业防范汇率风险的第一步就是要提高汇率风险意识,成本观念。汇率风险管理不仅是外贸人员的责任,也需要其他人员的大力参与,例如外贸出口人员根据买方市场行情,确定最佳出口产品价格,同时充分争取有利于规避风险的合同条款;财务人员运用各种金融衍生工具及方法降低风险;研发人员努力开发高附加值新产品以争取价格优势;生产人员节约成本与费用,降低产品成本等。可见,企业外汇风险的规避是全员的事,只有企业的每个部门都参与到汇率风险管理中来,每个员工都有汇率风险管理意识,企业的风险管理才会收到良好效果。
 另外,企业应组织系统学习外汇和汇率的有关知识,结合工作实际定期开展专题讲座和案例介绍,聘请金融专家,风险管理家进行专业指导,对企业的长久发展将是权宜之计。
 2、针对外汇敞口额和汇率波动的风险规避工具
 本文第二节问题中提到的外汇敞口额和汇率波动是导致汇率风险的两大原因,若能避免或控制其中某一因素,深圳新宝GG平台网址注册,就能有效降低或规避外汇风险。只要不存在货币兑换并避免采用可能变动的汇率进行货币间的折算,就能完全规避外汇风险。为此,本文提供以下两种建议供参考:
 ①合理选择交易货币
 主要有四种情况:
 第一,采用贸易国货币计价结算
 当某家对日同时有进、出口业务的企业,既有日元支出,也有日元收入,可以在同其进行贸易时,直接以日元报价、结算,用出口收入的日元直接支付进口中的日元货款,无须涉及货币的兑换。但是这种方法只对那些有贸易国货币收入的企业有效。
 第二,采用本币计价结算
 采用本币计价结算是降低企业外汇风险最简单、最直接和最有效的办法。企业可直接以贸易合同中规定的本币直接付款或收款人账,无须进行本、外币之间的折算,此时企业不存在受险的外汇,也不会产生外汇风险。但是国内企业暂不能采用这种方法来规避外汇风险,主要原因在于人民币还不是自由兑换货币,不能作为合同中的计价货币。在我国对外合同中仍以美元、日元、欧元为主要计价货币的情况下,企业主要还是应从汇率波动这个因素人手,积极采取各种防范措施,降低外汇风险。
 第三,出口企业采用硬币计价结算,进口企业采用软币计价结算
 出口企业的外汇风险表现为收汇货币汇率下降导致其资产实际价值减少,进口企业的外汇风险表现为付汇货币汇率上升导致其购汇成本增加。因此,签订贸易合同时,出口企业应选择汇率稳定并具有上升趋势的硬币作为结算货币,进口企业应选择具有下降趋势的软币作为结算货币,这样不仅能避免汇率损失,而且可获得资产实际价值增长的好处。
 第四,订立保值条款,采用“一篮子”货币计价[12]
 目前,我国绝大多数企业出口都采用单一的美元计价,在人民币兑美元持续增值的条件下,企业可以考虑用一揽子货币计价方法,在贸易合同中订立保值条款,除了确定合同中的计价货币,可多采用非美元币种或美元与其他币种的多种货币组合,如欧元、英镑、日元等,化解汇率风险。因为“一篮子”货币当中的各种货币的汇率有升有降,使汇率风险得到分散,从而有效地避免外汇风险。
 ②提前或推迟结汇
 这种方法通过将外币计价的结算期提前或推迟达到防范外汇风险的目的。在国际贸易合同的履行中,若进口合同使用的货币汇率趋升时,此时进口企业应尽可能提前支付外汇,缩短外汇敞口额存在的时间,以防范汇率上升带来的损失。若进口时使用的是汇率下降的货币,那么进口企业应尽可能延迟支付外汇。出口企业的做法与进口企业的做法正好相反。
(二)进出口企业防范外汇风险的外部工具
 进出口企业防范外汇风险的外汇工具主要是金融衍生工具,目前国内银行仅能向客户提供远期外汇交易保值,但随着我国人民币汇率、利率和金融体制改革的进一步深化,将有越来越多的保值性金融产品被设计出来。尽管受我国外汇市场交易品种少和不规范的制约,我国进出口企业更不能“因噎废食”,作为企业应尽快了解和熟悉各种外汇交易品种和操作。
 防范汇率风险的主要金融衍生工具有远期外汇买卖、外汇期权、外汇期货和货币互换[4] [16],其中前三种工具主要用于短期汇率风险的防范。随着金融衍生工具的创新,又产生了根据企业对汇率的不同预期或风险承受能力设计的新的汇率风险管理工具。如“障销远期”、“变额远期”等。
 远期外汇买卖是国际上最常用的规避汇率风险、固定外汇成本的方法[5] [7]。目前越来越多的进出口企业采用该种工具,事先固定外汇成本或锁定远期外汇收付的换汇成本,以达到保值的目的。例如,企业预计在6个月后,要以美元兑换日元,偿付信用证项下款项。那么企业可向银行买人6个月期日元。这样在成交日就可以将6个月后支付的日元汇率确定下来,从而消除汇率风险。但如果企业在防范汇率风险的同时,又希望获得日元汇率贬值的收益,就可支付一定的期权费,买人日元的看涨期权。企业还可买人6个月后到期的日元期货合约,做多头套期保值,6个月后,日元期货的盈亏将冲抵日元汇率变化造成的美元换汇金额的增减[13]。
 货币互换是主要的中长期外汇债务或资产的汇率风险管理工具。具体是指互换交易的双方按照约定的汇率,在一定期限内将一定数量的货币与另一种货币进行交换,保证债务支出与收入的币种相匹配。避免汇率风险,并降低成本。货币互换的方式灵活多样,既可将各自的债务互换,也可将各自的资产互换;既可是不同货币之间本金的互换,也可是不同货币之间利息的互换;利息方面既可是不同货币之间的固定利率对浮动利率的互换,也可是不同货币之间的浮动利率对浮动利率的互换,还可是不同货币之间的固定利率对固定利率的互换。企业可根据外汇债务或资产的实际情况选择运用。
 四、总结
 由美国次贷危机引发的全球性金融风暴仍在蔓延和深化,世界经济下行趋势更加明显。作为外贸依存度高达60%的开放大国,我国经济正面临巨大挑战。稳定外贸进出口增长,加强进出口企业外汇风险管理,提升“中国制造”的世界竞争力,成为我国抵御这场全球性金融危机的当务之急。我国进出口企业应该在政策的鼓励和引导下,加强自身风险防范意识,系统组织学习规避外汇风险的有效办法,特别是加强外汇风险预警的管理和实施,做到未雨绸缪,“机遇是为有准备的人准备的”,同样,成功也是为有准备的企业把握的,面对金融海啸,我国进出口企业要想成功度过并且立于不败之地,加强外汇风险管理将是重中之重。

(责任编辑:新宝娱乐GG登录)
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